开源深度｜世昌股份：高压燃油箱乘新能源春风

　　公司次要产物为汽车塑料燃油箱总成，次要产物具有轻量化、低排放、抗静电、低乐音、平安性高档特点，次要客户包罗吉利汽车、奇瑞汽车、中国一汽等国内支流整车制制企业。 2024 年吉利汽车带来的营收占停业总收入的 50。45% 。公司于 2021 年被国度工业和消息化部认定为第三批专精特新“小巨人”企业。募投项目将进一步添加公司高压塑料燃油箱产能，有益于公司新能源汽车成长趋向，巩固正在高压燃油箱方面的先发劣势。同时，公司通过子公司九昌新能源沉点结构氢能营业，无望打开第二增加曲线 年的归母净利润别离为 0。73/0。87/0。93 亿元，对应 EPS 别离为 1。22/1。44/1。54 元 / 股，对应 PE 为 24。0/20。3/19。0X ，初次笼盖，赐与“增持”评级。目前保守燃油汽车仍是汽车销量的次要构成部门，新能源汽车市场持续快速增加，混动车型成为主要增加动力。按照中国汽车工业协会统计数据， 2022-2024 年度插电式夹杂动力乘用车销量年复合增加率为 84。01% ，成长趋向优良。塑料燃油箱次要使用于乘用车， 2024 年我国乘用车销量为 2，756。30 万辆，同比增加 5。76% ，我国乘用车市场的景气宇处于较高程度。塑料燃油箱正在多项目标上具备劣势，成为燃油箱市场中的支流产物。此中，常压燃油箱市场空间充脚，夹杂动力汽车鞭策高压燃油箱需求增加。跟着国七排放尺度持续升级，燃油箱手艺要求逐渐收紧，公司高压燃油箱产物无望充实衔接政策盈利，进一步打开市场空间。九昌新能源的氢能产物包罗电导率仪传感器、氢浓度传感器、多功能膨缩水箱、去离子过滤器等，客户笼盖亿华通、沉塑科技等浩繁出名企业，可满脚氢燃料汽车热办理系统、储氢供氢系统等多场景需求。将来氢燃料电池行业估计快速增加，按照弗若斯特沙利文估计，2023-2028年沉卡搭载氢燃料电池系统的市场规模CAGR达72。9%。世昌股份从停业务为汽车燃料系统的研发、出产和发卖，次要产物为汽车塑料燃油箱总成。公司次要面向整车制制企业进行发卖，次要产物具有轻量化、低排放、抗静电、低乐音、平安性高档特点，次要客户包罗吉利汽车、奇瑞汽车、中国一汽、长安汽车等国内支流整车制制企业。世昌股份是高新手艺企业，于2020年被省工业和消息化厅认定为省制制业单项冠军，于2021年被国度工业和消息化部认定为第三批专精特新“小巨人”企业，于2021年被省工业和消息化厅认定为省专精特新示范企业，于2021 年被省科学手艺厅认定为省科技型中小企业。基于公司所处行业类别，并连系从停业务产物类型、使用范畴、客户群体等要素，公司正在上市企业当选择亚普股份（603013。SH）、川环科技（300547。SZ）、骏创科技（833533。BJ）、三祥科技（831195。BJ）做为同业业可比公司进行比力阐发。此中亚普股份从营产物为汽车燃油箱，取世昌股份从营产物最为附近。亚普股份是国内较早聚焦于储能系统产物研发、出产的企业。正在汽车燃油系统范畴，亚普股份位居国内市场第一，全球市场第三。上述同业业可比公司中，亚普股份从营产物为油箱，产物布局取公司较为雷同。2025H1，公司塑料燃油箱总成收入占比为95。50%，亚普股份油箱收入占比为94。27%。目前，我国汽车塑料燃油箱市场已构成以亚普股份为龙头、其他厂商“多强并列”的合作款式。除亚普股份外，行业内次要厂商包罗邦迪管、英瑞杰、考泰斯、八千代等外资企业，以及世昌股份、芜湖顺荣等内资企业。亚普股份、邦迪管、英瑞杰、考泰斯、八千代等企业凭仗先辈手艺、设备和强大的研发能力以及持久堆集的合做关系，次要为大型合伙乘用车制制企业供给配套塑料燃油箱产物。伴跟着我国自从品牌整车制制企业的成长，以世昌股份、芜湖顺荣为次要代表的内资塑料燃油箱出产厂商把握市场机缘，通过手艺堆集取规模提拔，充实操纵本土化劣势，次要为自从品牌整车制制企业供给塑料燃油箱配套办事。正在常压塑料燃油箱范畴，颠末持久的成长和市场所作，以亚普股份为龙头、其他厂商“多强并列”的合作款式根基不变。高压塑料燃油箱做为新产物，受制于手艺堆集取研发能力的，除亚普股份取部额外资企业外，具备高压燃油箱的手艺研发取批量出产能力的内资企业数量较少，细分市场规模尚处于成长初期，国内高压塑料燃油箱市场参取企业较少，除公司外，次要为亚普股份、芜湖顺荣、邦迪管、英瑞杰、考泰斯。凭仗手艺研发劣势，公司于2023年即实现高压塑料燃油箱的批量化出产和发卖，成为首批可以或许批量出产高压塑料燃油箱的国内企业之一，2022年以来公司已成为吉利汽车、奇瑞汽车、比亚迪、北汽越野、北汽新能源、北汽股份多款新能源车型配套的高压塑料燃油箱定点供应商。亚普股份次要客户包罗公共、奥迪、通用、斯泰兰蒂斯、福特、奔跑、日产、丰田、奇瑞、长安、上汽等60多家客户品牌，此中大都为中外合伙品牌。2024年度，亚普股份海外收入占比为37。53%。吉利汽车为出名的整车制制企业，公司于2016年起头向吉利汽车供应塑料燃油箱，并取吉利汽车连结不变持续的合做关系。连系新能源汽车市场的快速成长，按照吉利汽车正在插电式夹杂汽车范畴的结构、成长规划以及进一步优化、不变供应链的需要，吉利汽车取公司于2022年进行协商，并确定合做意向，操纵各自劣势正在燃油箱营业范畴成立全面的、深度的计谋合做关系，合伙成立一家无限义务公司，处置汽车高压、常压燃油箱等产物的研发、出产制制和发卖等范畴营业，合做目标为通过合伙公司，以汽车财产转型升级为支点，鞭策高压燃油箱系统手艺的财产化，开辟优良廉价的油箱类产物，为整车客户供给更有合作力的产物。2022年8月，浙江吉创财产成长无限公司取公司签定《合伙运营合同》，2022年11月16日，浙江星昌正式成立。综上，公司下旅客户次要为国产车企厂商，亚普股份则次要为中外合伙车企厂商，跟着自从品牌增加，公司市场份额将天然提拔，市场所作款式优良。公司塑料燃油箱产物次要使用于乘用车，经公司测算，2022-2024年公司塑料燃油箱产物正在乘用车市场拥有率逐年提拔，2024年拥有率为5。51%。按照公司向其客户、供应商领会的塑料燃油箱行业次要企业2024年正在国内的销量数据，连系2024年国内乘用车年销量（扣除纯电动乘用车）进行测算，亚普股份、邦迪管、英瑞杰、考泰斯的市场拥有率别离约为34。34%、12。75%、6。87%、6。38%，公司市场拥有率取排名第三的英瑞杰、排名第四的考泰斯接近。按照中国汽车工业协会出具的证明，正在国内塑料燃油箱行业中，目前内资企业中公司排名第二（仅次于亚普股份）。高压塑料燃油箱使用于插电式夹杂动力汽车（含增程式），次要使用于乘用车，能够将插电式夹杂动力乘用车销量做为国内高压塑料燃油箱的市场需求量，按照中国汽车工业协会统计数据，2022-2024年度插电式夹杂动力乘用车销量别离为151。48万辆、278。95万辆、511。34万辆，2022年至2024年复合增加率为84。01%，成长趋向优良。因为插电式夹杂动力汽车可以或许融合保守燃油汽车和纯电动汽车的次要长处，正在当下纯电动汽车市场增速放缓、消费者补能及续航焦炙、根本设备不脚，以及纯电动汽车采办取成本较高档要素的影响下，国内各大整车制制企业均正在积极结构夹杂动力手艺，正在汽车电动化转型中，纷纷采纳纯电取插电夹杂动力汽车并行成长的产物策略，包罗创立初期专注纯电动车型的小鹏汽车、零跑汽车等国内形成新也纷纷插手插电夹杂动力汽车的合作之中。正在公司已取得合做的次要汽车整车制制企业客户中，比亚迪、吉利汽车、奇瑞汽车、中国一汽等均推出多款插电式夹杂动力新车型，且市场发卖环境优良，此中比亚迪做为全球领先的新能源汽车企业，其2023年乘用车销量中插电式夹杂动力汽车销量占比为47。73%，跟着其DM-i混脱手艺的持续改良和相关车型的热销，正在全体销量连结较高增速的同时，比亚迪2024年以来插电式夹杂动力汽车的销量占比持续提拔，按照其产销快报，2024年，插电式夹杂动力汽车的销量已提拔至58。47%，显示出插电式夹杂动力汽车优良的成长趋向。插电式夹杂动力汽车销量的快速增加有益于高压塑料燃油箱市场需求的增加，高压塑料燃油箱市场空间充脚。高压塑料燃油箱是目前塑料燃油箱范畴手艺要求最高的产物，使用于插电式夹杂动力汽车，受制于手艺堆集取研发能力的，除亚普股份取部额外资企业外，具备高压燃油箱的手艺研发取批量出产能力的内资企业数量较少，细分市场规模尚处于成长初期，国内高压塑料燃油箱市场参取企业较少。按照公司高压塑料燃油箱产物销量占国内插电式夹杂动力乘用车销量计较，2023年、2024年，公司高压塑料燃油箱产物的市场拥有率别离为1。27%、2。28%，呈快速上升趋向。公司现已取得尚未量产的比亚迪、吉利汽车、奇瑞汽车等客户的高压塑料燃油箱定点项目均处于开辟阶段，此中大部门将于2025年连续投入量产，跟着定点项目标量产以及后续新定点项目标取得，公司高压塑料燃油箱的市场份额将连结上升趋向。2022-2024年度，公司次要产物为汽车塑料燃油箱总成，其产能、产量和销量环境如下表所示。2023年浙江星昌逐渐投产，使得公司2023年产能添加。2024年5月，世昌股份（母公司）对原出产项目完成升级，将产能提拔至85万个/年，使得公司2024年产能添加。2023年、2024年公司产能操纵率大幅提高，次要是因为公司次要客户吉利汽车的博越L、银河等车型和奇瑞汽车的捷途等车型市场发卖环境优良，对于公司出产的配套塑料燃油箱的采购订单添加所致。公司次要产物塑料燃油箱具有定制化特点，采用以销定产的出产模式，2022-2024年度产销率连结正在较高程度，此中高压塑料燃油箱于2023年8月起批量投产，其2023年、2024年产能操纵率也连结正在较高程度。相对于高速增加的插电式夹杂动力汽车销量、连续取得的高压塑料燃油箱项目定点以及次要客户加速正在插电式夹杂动力汽车范畴结构带来的增量需求，公司现有的高压塑料燃油箱产能较小，且产能操纵率处于较高程度，无法满脚持续增加的订单需求，正在此布景下公司通过实施募投项目新增高压塑料燃油箱产能。公司募投项目包罗扩大高压塑料燃油箱产能的“浙江星昌汽车科技无限公司年产60万台新能源高压油箱项目（二期）”以及有益于满脚营业规模扩张而发生的营运资金需求的“弥补流动资金项目”。“浙江星昌汽车科技无限公司年产60万台新能源高压油箱项目（二期）”由子公司浙江星昌担任实施，打算总投资13，966。95万元，其入彀划利用募集资金13，117。95万元，扶植期为1。5年，打算通过新购买地盘，新建出产厂房及相关配套设备，购买高压吹塑机、柔性焊接线、从动拆卸产线 万台/年高压塑料燃油箱产能。建成后，公司高压塑料燃油箱产能将进一步添加，有益于公司新能源汽车快速成长趋向，将正在高压塑料燃油箱方面的焦点手艺投入出产运营，满脚插电式夹杂动力汽车的销量增加所带来的对于高压塑料燃油箱的市场需求，巩固正在高压塑料燃油箱方面的先发劣势，抢占市场份额，推进公司从停业务的成长，加强可持续成长能力。公司下设、宝鸡、台州、福州四个出产和扬州新能源研发核心，并通过子公司九昌新能源科技（扬州）无限公司（简称：九昌新能源）沉点结构氢能营业。氢能产物包罗电导率仪传感器、氢浓度传感器、多功能膨缩水箱、颗粒过滤器和去离子过滤器等，客户笼盖亿华通、沉塑科技、捷氢科技、国度电投、康明斯、清能股份、未势能源及国外客户OPmobility等浩繁出名企业，市场承认度较高。多功能膨缩水箱为其连系汽车行业成长经验针对氢车定制开辟，正在氢能行业内初创集成化思，集成去离子器、液位传感器及电导率传感器，实现低液位报警和冷却液电导率及时功能，并按照系统内部压力变化进行补气和泄压。目前水箱系列包罗0。3L、1L、1。5L、4。5L、9L、16L等，使用于氢能二轮车、物流车、公交、沉卡等。电导率传感器针对氢车定制开辟，采用二电极式布局，能精准应对车载工况，合用于多种溶液、CAN信号或模仿消息输出，具备信号切确、耐凹凸温、安拆便利、抗震、耐侵蚀、智能节制、自检、毛病等功能，可确保系统运转的平安性。去离子器使用正在燃料电池策动机的冷却系统中，次要用于去除冷却液中的导电离子。正在燃料电池电池运转中，双极板上会发生高电压，但同时要求此高电压不会通过双极板两头的冷却液传送到整个冷却轮回流道，因而要求冷却液不成以或许导电。去离子器把水中的带电离子如钙、钠离子，管析出铜、铁离子等，吸附到去离子安拆内部，通过特殊比例改性树脂颗粒的感化，使冷却水中导电离子浓度大幅降低至5。0μS/cm以内，优良的工做下＜1。0μS/cm，燃料电池动力系统平安不变运转。去离子器是燃料电池系统的独有部件，目前国外企业对其研究较多，如Dynalene、丰田纺织等公司，国内市场开辟依赖于国外手艺。此外，公司氢浓度传感器、去离子器、颗粒过滤器等氢燃料电池策动机热办理系统环节零部件产物品种丰硕，可满脚氢燃料汽车热办理系统、储氢供氢系统等多场景需求，正通过手艺立异持续打开氢能赛道新空间。氢能被视为是一种最洁净、最高效的可再生能源。做为一种能源介质，氢能具有正在能量转换过程中零排放、效率高、能量密度高、可大规模储存等长处，因而正在能源范畴获得越来越多的关心和使用。同时，氢能是一种制取便利、使用普遍的优良能源。成长氢能对保障国度能源平安、优化能源布局、鞭策洁净能源转型以及实现中国将来“2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和”方针具有主要意义。2023年，全球氢燃料电池行业的市场规模（按发卖额计）已达到60亿美元，自2018年起以29。9%的复合年增加率增加。2023年，交通运输及固定式发电是全球氢燃料电池下逛使用的前两大分部，别离占43。9%及47。2%。弗若斯特沙利文估计全球氢燃料电池市场将于2028年前达到1，168亿美元，2023年至2028年的复合年增加率为81。1%。中国氢燃料电池行业的市场规模（按发卖额计）由2018年的人平易近币7亿元增至2023年的人平易近币39亿元，复合年增加率为40。4%。估计中国氢燃料电池行业的市场规模（按发卖额计）将于2028年达到人平易近币498亿元。2023年，中国沉卡搭载的氢燃料电池系统的发卖额为人平易近币19亿元，约占2023中国氢燃料电池系统总发卖额的47。6%，为2023年氢燃料电池系统最大的使用细分市场。按照弗若斯特沙利文估计，沉卡搭载的氢燃料电池系统的市场规模将持续增加至2028年的人平易近币289亿元，2023年至2028年的复合年增加率达72。9%。按照《氢能财产成长中持久规划（2021-2035年）》，到2025年，中国企业无望控制焦点手艺和制制工艺，估计燃料电池汽车保有量将达到约50，000辆。此外，鼎力摆设加氢坐收集，并将可再生能源制氢量增至每年10万至20万吨。不只如斯，国内各省市纷纷出台搀扶政策，鞭策氢燃料电池行业成长。例如，山西省吕梁市、鄂尔多斯、陕西省、省、四川省及已公布对安拆ETC套拆设备的氢能车辆免收高速公通行费的政策，旨正在推进氢能汽车的使用，鞭策氢燃料电池行业的需求增加。此外，上海到2025年力争成长燃料电池汽车跨越10，000辆，而佛山打算到2025年推广燃料电池汽车3，000辆以上，建成60座加氢坐。该等政策行动为氢燃料电池行业的预期成长奠基了强无力的根本。此外，取保守能源汽车比拟，燃料电池汽车的全生命周期成本不竭降低，表白其日益增加的市场所作力。例如，正在氢燃料电池行业占领主要细分市场的沉型卡车表示出较大的增加潜力。弗若斯特沙利文估计燃料电池沉卡的销量将快速增加，2023年至2028年的复合年增加率为92。5%，到2028年将达到96，676辆。公司自成立以来一直专注于塑料燃油箱范畴，高度注沉研发投入取手艺立异，成立了较为完美的研发立异系统，具有专业的研发手艺团队，客户需求进行产物、出产手艺工艺等方面研发立异和手艺储蓄，连结公司正在手艺、产物方面的市场所作力。截至2024年12月31日，公司具有手艺人员55人，占员工总数的15。76%，此中公司焦点手艺人员均具有10 年以上的塑料燃油箱相关从业经验。公司建有国度级CNAS 尝试室、省企业手艺核心、省工业企业研发机构（A 级）、省汽车燃料系统手艺立异核心（省级手艺立异核心），具有、台州、宝鸡三个出产和扬州新能源研发核心，通过了IATF16949！2016 质量办理系统认证，可以或许进行研发设想、仿实模仿、样件试制、产物尝试等工做，满脚整车制制企业定制化、多样化的产物需求。2022-2024年度，公司研发费用投入金额别离为1，357。42 万元、1，556。98 万元、1，888。66 万元。公司积极进行出产工艺、出产设备的升级，提拔出产线的从动化程度，提超出跨越产效率和质量管控程度。公司正在汽车塑料燃油箱出产环节中的吹塑、焊接、拆卸等方面具备先辈工艺，出产车间已实现智能化取从动化焊接拆卸出产，并配备MES和条码系统，可同步实现产物出产过程可逃溯，确保产物效率取质量的双达标，“车用环保油箱数字化车间”被省工业和消息化厅认定为省数字化车间。省工业和消息化厅发布2025年度第二批先辈级智能工场名单，公司的“汽车燃料系统智能工场”成功入选。公司以汽车燃料系统为焦点，按照行业手艺成长趋向、市场及客户需求为导向进行持续的自从研发，针对塑料燃油箱设想、出产过程中的环节点和难点，构成了包罗塑料燃油箱耐高压手艺、两片成型手艺以及其工艺正在内的多项焦点手艺，并大规模使用于次要产物出产中，取得了优良的经济效益。截至2024年12月31日，公司已取得专利202项，还有多项专利正正在申请过程中。公司的焦点手艺均为自从研发，使用于塑料燃油箱总成出产环节中的吹塑成型、划孔焊接两道焦点出产工序。汽车行业是国平易近经济的计谋性、支柱性财产，具有财产链长、联系关系度高、带动性强的特点，是鞭策新一轮科技和财产变化的主要力量，是扶植制制强国的主要支持，也阐扬着工业经济稳增加的“压舱石”感化。全球汽车市场成长放缓，新能源汽车成为新的增加点。自2008 年全球金融危机之后，从2009 年至2017 年，全球汽车产销量总体呈现逐年递增的态势，受全球经济放缓等要素影响，2018年全球汽车产销量呈现下滑。2020 年以来，全球汽车产销量根基连结不变。近年来，颠末中国、欧盟、美国等全球各次要国度和地域逐渐加速推进能源转型、建立洁净低碳能源系统，提高新能源汽车及相关根本设备的补助力度和投资额度，新能源汽车财产已成为全球汽车财产苏醒的主要动力。按照IEA 数据显示，自2020 年至2022 年，全球新能源汽车销量渗入率从4。6%快速攀升至14%。纯电动汽车发卖从200 万辆增加至730 万辆，插电式夹杂动力汽车销量从97 万辆增加至290万辆，新能源汽车的快速成长成为全球汽车市场成长的新的主要增加点。2023 年全球新能源汽车销量快要1400 万辆，市场渗入率添加至18%。纯电动汽车和插电式夹杂动力汽车销量别离增加至950 万辆和430 万辆。按照OICA数据显示，2023年全球汽车销量9，272。47万辆，同比增加11。89%。全球汽车市场款式变化，新兴市场汽车财产敏捷成长。目前，全球汽车财产中部门劳动稠密型、资本稠密型的出产勾当已逐渐由发财国度向成长中国度转移，此中以中国、印度为代表的新兴市场汽车工业成长敏捷，增加速度较快。2018 年至2023 年，中国汽车产量占全球汽车产量的比例由28。71%上升至32。24%，印度汽车产量占全球汽车产量的比例由5。31%上升至6。26%。全球次要汽车厂商亦不竭加大对新兴市场的投资力度，积极进行财产结构，全球汽车行业的出产沉心正逐步由以美国、欧洲和日韩为代表的保守市场向以中国、印度为代表的新兴市场转移。进入新世纪以来，我国汽车财产快速成长，构成了品种齐备、配套完整的财产系统。整车研发能力较着加强，节能减排成效显著，质量程度稳步提高，中国品牌敏捷成长，国际化成长能力逐渐提拔。出格是新能源汽车成长取得严沉进展，由培育期进入成持久。2024年，我国汽车产销别离达到3，128。20万辆和3，143。60万辆，持续16年位居全球第一，连结增加趋向，此中2024 年中国品牌汽车销量占比已跨越60%，市场承认度大幅提高。公司的次要产物次要面向乘用车市场，乘用车做为当下家庭为满脚日常出行和提拔糊口质量的次要耐用消费品之一，是我国汽车市场的次要构成部门，2013 年以来，各年度乘用车产销量占昔时度汽车产销量的比沉根基连结正在80%以上。从2013 年至2017 年，我国乘用车市场产销量稳步增加。2018 年，受宏不雅经济增速回落等要素的影响，乘用车市场产销量竣事增加态势进入转型期。2020 年以来，受宏不雅经济不变恢复，以及一系列刺激消费政策的出台和新能源汽车消费需求快速提拔等要素的刺激下，乘用车市场起头苏醒。2021 年，乘用车产销2140。80 万辆和2148。15 万辆，同比别离增加7。07%和6。46%，竣事了自2018 年以来持续三年下降趋向。2022年度，乘用车产销别离完成2，383。61万辆和2，356。33万辆，同比增加11。34%和9。69%，增速同比加速。2023年度，乘用车产销别离完成2，612。38万辆和2，606。28万辆，同比增速别离为9。60%和10。61%，2024年，乘用车产销别离完成2，747。69万辆和2，756。30万辆，同比增速别离为5。18%和5。76%，维持较高增速程度。跟着我国乘用车产销量进入下一增加期，乘用车市场也呈现出新的成长特征。取次要发财国度平均跨越500 辆/千人的程度比拟具有较大差距，我国乘用车汽车市场仍具备较大的成长潜力。此外，陪伴居平易近收入程度提高，汽车消费者愈加关心品牌、质量、办事等汽车附加属性。正在供需两头配合感化下，汽车消费升级趋向显著加强。首购和换购人群购买高档车型比例不竭添加，中国乘用车市场价钱区间呈较着布局性向上趋向。此外，年轻一代新消费群体不竭强大，正正在加快乘用车市场电动化、智能化转型的升级趋向。按照中国汽车工业协会发布的数据，2022年至2024年，中国品牌乘用车销量持续三年连结增加态势。2023 年，中国品牌乘用车销量为1，454。10 万辆，同比增加23。63%，占乘用车发卖总量的55。79%，市场份额已跨越50%。2024 年，中国品牌乘用车销量为1，795。80 万辆，同比增加23。50%，市场份额达到65。15%。近年来，中国品牌乘用车市场拥有率不竭提拔，得益于中国品牌汽车积极向新能源、智能网联转型成长，加快产物迭代，不竭推出满脚用户需求的新一代电动化、智能化汽车，广受消费者青睐。取此同时，中国品牌汽车企业也愈发注沉国际化成长，产物合作力不竭提拔，品牌影响力持续攀升，汽车出口势头优良。目前保守燃油汽车仍是汽车销量的次要形成部门，占比约为60%。2022年至2024年，我国保守燃油汽车销量别离为1，997。74万辆、2，059。88万辆、1，857。10万辆，市场规模充脚。目前新能源汽车正在续航里程、充电等配套设备、后续维修调养等方面仍需进行手艺冲破或完美，保守燃油车外行驶里程、手艺成熟度、维修调养成本及便利性等方面具有较为较着的劣势，出格是我国幅员广宽，对于充电桩、维修门店等根本配套设备尚不完美的地域消费者、存正在长途需求的消费者而言，保守燃油车仍是汽车消费的首选。从2020年起头，中国新能源汽车市场正式进入高速成持久。2020年，我国新能源汽车销量完成136。73万辆，同比增加13。38%，此中纯电动汽车发卖111。51万辆，同比增加14。76%，插电式夹杂动力汽车发卖25。10万辆，同比增加8。41%。2021年，我国新能源汽车销量完成352。05万辆，同比增加157。48%，新能源汽车渗入率达到13。40%，越过10%分界线。此中纯电动汽车销量较2020年增加1。6倍，插电式夹杂动力汽车销量增加较2020年增加1。4倍。2022年，我国新能源汽车销量达到688。66万辆，同比增加95。61%，新能源汽车市场拥有率已达到25。64%，此中纯电动汽车销量为536。49万辆，同比增加84。01%；插电式混动汽车销量为151。84万辆，同比增加151。64%。2023年，新能源汽车产销别离完成958。65万辆和949。52万辆，同比别离增加35。82%、37。88%，此中纯电动汽车销量为668。52万辆，同比增加24。61%；插电式混动汽车销量为280。42万辆，同比增加84。68%。2024年，新能源汽车产销别离完成1，288。80万辆和1，286。50万辆，同比别离增加34。44%、35。49%，此中纯电动汽车销量为771。90万辆，同比增加15。46%；插电式混动汽车销量为514。10万辆，同比增加83。33%。可见，从2022年起，插电式夹杂动力汽车销量增速起头高于纯电动汽车型，夹杂动力汽车销量维持高速增加态势，其正在新能源汽车销量比沉亦呈不变增加趋向，占比从2022年的22。05%快速上行至2024年的39。96%，为新能源车销量贡献了较大增量，是拉动全体车市增加的主要增加动力。据中国汽车工业协会预测，2025年中国汽车总销量将达到3，290万辆，同比增加4。7%，此中新能源汽车销量估计为1，600万辆。《汽车财产中持久成长规划》指出，跟着能源和新材料、新一代消息手艺的不竭冲破，汽车产物加速向新能源、轻量化、智能和网联的标的目的成长。①供货集成化、模块化：《汽车财产中持久成长规划》指出，汽车出产体例向充实互联协做的智能制制系统演进，财产上下逛关系愈加慎密。整车制制企业取供应商结合开辟，供应商从零部件设想、开辟、尝试验证等过程全程参取，供应商为整车制制企业供给零部件全体处理方案；汽车零部件的集成化、模块化是指通过全新的设想和工艺，将以往由多个零部件别离实现的功能，集成正在一个模块组件傍边，实现单个模块组件替代多个零部件的手艺手段，通用化和尺度化程度提高。②零部件轻量化：轻量化是保守燃油汽车节能及新能源汽车提高续航里程的主要路子之一。目前，国表里汽车轻量化的办法次要有轻量化设想和利用高强度、轻质量材料，如利用高强度钢、铝合金、镁合金、碳纤维、塑料等新型汽车材料。燃油箱是汽车上主要的功能和件，担任储存和输出燃油。按照材料划分，汽车燃油箱次要包罗塑料燃油箱和金属燃油箱。正在汽车轻量化的布景下，塑料燃油箱已成为行业支流趋向，次要用于产量高、油箱布局不规整、外形复杂的乘用车。综上，相对于金属燃油箱，塑料燃油箱具有轻量化、低排放、抗静电、低乐音、平安性高档劣势，已成为燃油箱市场中的支流产物。金属燃油箱次要使用于商用车，取乘用车市场比拟，商用车市场规模较小，成长空间相对无限。按照中国汽车工业协会发布的数据，2022年我国商用车销量为330。05万辆，处于较低程度，2023年市场企稳回升，销量为403。09万辆，同比增加22。13%。2024年，我国商用车销量为387。32万辆，同比小幅下降3。91%。塑料燃油箱次要使用于乘用车，乘用车做为当下家庭为满脚日常出行和提拔糊口质量的次要耐用消费品之一，是我国汽车市场的次要构成部门。2020年以来，受宏不雅经济不变恢复，以及一系列刺激消费政策的出台和新能源汽车消费需求快速提拔等要素的刺激下，乘用车市场起头苏醒，按照中国汽车工业协会发布的数据，2022年至2024年我国乘用车产销量持续三年连结增加态势。2023年，我国乘用车产量为2，612。38万辆，同比增加9。60%、销量为2，606。28万辆，较2022年同比增加10。61%，此中乘用车销量占汽车发卖总量的86。61%；若扣除不需要利用燃油箱的纯电动乘用车，其销量为1，980。48万辆，同比增加6。88%，2024年，我国乘用车销量为2，756。30万辆，同比增加5。76%，若扣除不需要利用燃油箱的纯电动乘用车，其销量为2，038。68万辆，同比增加2。94%，我国乘用车市场的景气宇处于较高程度。跟着我国汽车财产的持续成长和转型升级，中国品牌乘用车市场份额不竭提拔，以比亚迪、吉利汽车、奇瑞汽车为代表的中国自从品牌整车企业销量快速增加。按照中国汽车工业协会发布的数据，2022年至2024年，中国品牌乘用车销量持续三年连结增加态势。2023年，中国品牌乘用车销量为1，454。10万辆，同比增加23。63%，占乘用车发卖总量的55。79%，市场份额已跨越50%。2024年，中国品牌乘用车销量为1，795。80万辆，同比增加23。50%，市场份额达到65。15%。取此同时，中国品牌汽车企业也愈发注沉国际化成长，产物合作力不竭提拔，品牌影响力持续攀升，汽车出口势头优良。按照中国汽车工业协会发布的数据，2023年我国汽车出口数量为491万辆，同比增加57。85%，此中，乘用车出口414。03万辆，同比增加63。74%，连结2021年以来的快速增加趋向。2024年我国汽车出口数量为585。95万辆，同比增加19。34%，此中，乘用车出口495。51万辆，同比增加19。68%。中国汽车工业协会估计2025年中国汽车总销量将达到3，290万辆，同比增加4。7%。此中，乘用车销量2，890万辆，同比增加4。9%；商用车销量400万辆，同比增加3。3%。2024年我国千人汽车保有量约为251辆/千人，取次要发财国度平均跨越500辆/千人的程度比拟具有较大差距，我国乘用车汽车市场仍具备较大的成长潜力。综上，乘用车做为我国汽车市场的次要构成部门，市场空间充脚且稳步增加，有益于塑料燃油箱行业的成长。公司次要产物为塑料燃油箱，不涉及金属燃油箱。塑料燃油箱为燃油箱市场的支流产物。汽车塑料燃油箱总成可分为常压、高压两类，前者用于保守燃油汽车范畴，后者用于新能源汽车范畴中的插电式夹杂动力汽车（含增程式）。常压塑料燃油箱次要使用于保守燃油乘用车。保守燃油汽车仍是汽车销量的次要构成部门，占比约60%，市场空间充脚。新能源汽车正在续航里程、充电等配套设备、后续维修调养等方面仍需进行手艺冲破或完美，保守燃油车外行驶里程、手艺成熟度、维修调养成本及便利性等方面具有较为较着的劣势，出格是我国幅员广宽，对于充电桩、维修门店等根本配套设备尚不完美的地域消费者、存正在长途需求的消费者而言，保守燃油车仍是目前汽车消费的首选。常压塑料燃油箱做为保守燃油汽车的焦点部件，目前仍然具有较大的市场份额取空间，跟着我国消费潜力的持续，其存量市场空间相对不变，且正在我国汽车市场增加的环境下，仍具有必然的增加空间。受益于行业政策支撑取消费需求扩张，近年来，我国新能源汽车市场快速成长。2022年至2024年，我国插电式夹杂动力乘用车销量别离为151。48万辆、278。95万辆、511。34万辆，销量连结高速增加；同时占新能源乘用汽车的比沉别离为23。13%、30。83%、41。67%，已成为新能源乘用汽车销量增加的主要动力。正在我国汽车财产电动化转型的过程中，插电式夹杂动力汽车可以或许融合保守燃油汽车和纯电动汽车的次要长处，并降服两者的次要错误谬误，是当下汽车市场无效的过渡处理方案。基于插电式夹杂动力汽车正在续航里程、经济性等方面的劣势以及整车制制企业正在夹杂动力汽车方面的结构、推广及新车型的连续推出，插电式夹杂动力汽车的销量将持续增加，并鞭策高压塑料燃油箱市场需求的增加。此外，基于高压塑料燃油箱正在节制燃油蒸发方面的优良表示，正在将来汽车排放尺度进一步提拔的环境下，高压塑料燃油箱或者以高压塑料燃油箱为根本的改良型产物将成为满脚排放尺度的处理方案，从而将其使用范畴扩大至保守燃油汽车，进一步扩大市场份额。2025年7 月 10 日至11 日，由中国汽车工程学会、武汉理工大学、春风汽车集团无限公司配合从办的第 11 届灵活车取手艺国际研讨会正在襄阳召开，现场多位汽车界人士关心国七最新进展。全程参取国七尺度研究取制定的襄阳达安汽车检测核心无限公司高级专家丁玲引见，国七尺度比拟以往有较大的变化，可能正在 2027年发布，2029年正式实施。国七排放尺度涉及轻型车和沉型车，正在最新的尺度进展中，轻型车变更较大。正在尺度框架中，包罗第四章污染物及温室气体排放节制要求，第九章企业平均排放管控要求，附录 H 中的扩展前提下污染物排放试验（Ⅵ型试验），附录 K 中的非尾气细颗粒物排放试验（Ⅷ型试验），附录 M 中的燃用 LPG、NG、甲醇及其他替代燃料汽车的特殊要求，以及附录 Q 中的污染物及温室气体企业平均排放核算要求等都有较大的点窜。近年来，插混汽车、增程式汽车遭到消费者普遍欢送，市场销量增加敏捷。国七尺度也将这两类车辆的检测归入到夹杂动力汽车之中。据中国汽车报记者报道，比拟于国六，国七尺度正在多个方面添加了内容。此中，燃油箱系统压力测试也是新的要求，测试时要求对系统进行固定压力加压，FTIV（油箱隔离阀）不打开，燃油箱系统不泄压，测试方式次要是快速升温法、工况法。同时耐久性测试也添加了内容，新增环节部件老化、不变确定耐久性系数的测试方式。国七排放尺度持续升级，叠加燃油箱手艺要求逐渐收紧，公司高压燃油箱产物无望充实衔接政策盈利，进一步打开市场空间。公司次要产物为汽车塑料燃油箱总成。燃油箱是汽车上主要的功能和件，担任储存和输出燃油，具有防止燃油回抽、防备漏油、抗冲击、耐侵蚀、耐火烧等特点。按照材料划分，汽车燃油箱次要包罗金属燃油箱和塑料燃油箱，跟着工程塑料等高材料的成长，塑料燃油箱不只具有金属材料的抗冲击性，并且具有平安性高、分量轻、耐侵蚀、成型便利、可以或许充实操纵车身空间等特点，是燃油箱市场中的支流产物。公司按照整车制制企业的具体车型、手艺要求设想、开辟满脚客户要求的产物，基于新能源汽车的快速成长以及发卖占比的提拔，除了用于保守燃油汽车的常压塑料燃油箱外，公司将用于插电式夹杂动力汽车的高压塑料燃油箱做为现阶段的主要市场开辟标的目的。常压塑料燃油箱总成：产物采用HDPE（高密度聚乙烯）+EVOH（乙烯-乙烯醇共聚物）+LLDPE（低密度聚乙烯）的多层共挤吹塑以及后道工序的热板焊接手艺，具有分量轻、可塑性强、平安性高、耐侵蚀等特征，普遍使用于保守燃油车型。高压塑料燃油箱总成：产物采用两片式吹塑成型工艺制制而成，内部添加支持立柱，提拔高压燃油箱的刚性， 可以或许承受35 至40kPa 的压力，变形量低于10mm，无效节制燃油蒸汽外泄，降低了燃油蒸发排放值和行驶过程中发生的噪声，凡是用于新能源汽车中的插电式夹杂动力（含增程式）车型。2022-2024年度，公司实现从停业务收入28，004。12 万元、40，327。55 万元和51，113。09 万元。公司从停业务产物包罗塑料燃油箱总成、配件及其他，其他包罗手艺开辟费、非塑料燃油箱产物等，此中塑料燃油箱总成是从停业务收入的次要来历，占比连结正在90%以上。公司从停业务凸起。2022-2024年度，公司从停业务收入占停业收入的比例别离为99。47%、99。31%和99。28%。其他营业收入规模较小，次要来历于原材料和废旧物资的发卖。2022-2024年度，公司从停业务毛利率别离为23。56%、26。07%和25。56%。公司从停业务毛利率变化次要受塑料燃油箱总成产物毛利率波动影响。公司塑料燃油箱总成毛利率别离为23。51%、25。84%和25。70%，2023 年、2024年毛利率根基分歧。2022 年度毛利率相对较低，次要缘由为：（1）次要原材料价钱上涨要素。2022 年，受上逛化工原料价钱上涨影响，公司2022 年采购的次要原材料高密度聚乙烯均价由8。99 元/千克上涨至10。58 元/千克，使得公司次要产物塑料燃油箱总成的间接材料成本有所添加；（2）受年降政策影响以及发卖返利影响，部门既有型号塑料燃油箱总成价钱有所下降，其毛利率响应下降；（3）收入布局要素。2022 年奇瑞汽车收入占比有所提拔，其塑料燃油箱毛利率因为年降及原材料成本添加要素相对较低。公司次要面向整车制制企业进行发卖，次要产物具有轻量化、低排放、抗静电、低乐音、平安性高档特点，次要客户包罗吉利汽车、奇瑞汽车、中国一汽、长安汽车等国内支流整车制制企业。公司于2020年被省工业和消息化厅认定为省制制业单项冠军，于2021年被国度工业和消息化部认定为第三批专精特新“小巨人”企业。公司积极进行出产工艺、出产设备的升级，提拔出产线的从动化程度，提超出跨越产效率和质量管控程度，“车用环保油箱数字化车间”被省工业和消息化厅认定为省数字化车间。募投项目将进一步添加公司高压塑料燃油箱产能，有益于公司新能源汽车快速成长趋向，巩固正在高压塑料燃油箱方面的先发劣势，抢占市场份额，推进公司从停业务的成长。同时，公司通过子公司九昌新能源沉点结构氢能营业，无望打开第二增加曲线。公司客户布局高度集中于头部自从品牌，吉利汽车、奇瑞汽车别离为公司第一、第二大客户。按照公司问询答复披露数据，2024年公司供应的常压燃油箱，正在吉利保守燃油汽车销量中的占比达32%，供应的高压塑料燃油箱，正在吉利插电式夹杂动力汽车销量中的占比更高达35。91%；对奇瑞汽车，公司供应的常压燃油箱正在奇瑞保守燃油汽车销量中的占比为20。46%，同样是其燃油箱焦点供应商之一。基于2024年公司燃油箱产物正在吉利、奇瑞两大客户中渗入率，我们对公司停业收入进行测算，估计2025-2027年公司营收别离为6。54/7。74/8。66亿元。我们看好公司成长潜力，产能端：公司募投项目稳步推进，塑料燃油箱产能将实现逐渐扩张，为后续营业增加供给产能支持；需求端：一方面，下逛国产自从品牌汽车销量持续增加，将带动公司保守燃油箱需求稳步提拔；另一方面，国内插电式夹杂动力汽车渗入率快速提拔，公司高压塑料燃油箱营业无望持续放量，进一步打开增加空间。具体营收及毛利率拆分如下表所示。开源证券北交所研究核心是业内首个设立的专注北交所、新三板的研究核心，专注这一范畴10年。深耕科技新财产、专精特新小巨人、新质出产力。初创北交所行业划分！高端制制、TMT、化工新材料、医药生物、消费取办事五大计谋行业。笼盖公司广，研究久。