三七互娱-2：它是逛戏公司仍是告白公司？深扒三

　　书接上回。正在上一篇中，我们复盘了三七互娱（002555。SZ）正在2025年“营收缩水、利润暴涨”的奇异现象。今天，我们将扯开财报的表皮，良多散户认为买三七互娱是正在买“中国任天堂”，其实你买的是一家“流量批发商”。若是不搞懂它的生意素质，你永久不晓得股价涨跌背后的实正推手。若是剥离掉“全球TOP20上市逛戏企业”的，三七互娱的素质不是一家纯粹的“逛戏开辟商”（如逛戏科学、米哈逛），而是一家“具有极强研发能力的流量刊行商”。这是公司的“饭票”。虽然上线多年，利润率极高。利润 = (用户生命周期价值 LTV - 用户获取成本 CPA) × 流量规模 - 研发成本因为流量变贵，CPA上涨，公式里的“差价”变小了。所以三七互娱从“大规模套利”转向“精细化套利”。砍掉低效投放，保住焦点利润。这就是为什么营收降了，利润却涨了。别希望三七的制做人完端赖“灵感”做逛戏。他们是看“报表”做逛戏的。先测素材吸量程度，再决定立项。这种模式下限极高（不亏），2025年，AI曾经接管了大部门素材生成和投下班做。发卖费用率从50+%+降至40+%，这是实打实的手艺盈利。领会了它的实正在身份和赔本逻辑，你可能会担忧：“这种买量模式还能持续多久？它的护城河会不会被AI手艺完全填平？”你玩过三七互娱的逛戏吗（如《斗罗》、《寻道大千》、《Puzzles & Survival》）？你会为了这些逛戏持续充值吗？